煤炭行業(yè)資源整合與需求回升驅(qū)動行業(yè)景氣回升
發(fā)布時間：2009-08-01 點擊次數(shù)：1704次 陜西省和內(nèi)蒙的產(chǎn)量控制使今年煤炭共供給大幅度過剩的概率已經(jīng)降低，在總量平衡的情況下，隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提高，參與整合的大煤礦是最大的受益者。
我們先看動力煤，動力煤煤價在下半年有望穩(wěn)中有升。從火力發(fā)電量來看，6月份已經(jīng)出現(xiàn)同比正的增長，電力的需求穩(wěn)步提升，下半年經(jīng)濟逐漸恢復，以及冬季的取暖需求，價格有望提升。目前來看，國際煤價高于國內(nèi)的煤價，外圍的價格壓力不復存在。總的來說，我們的動力煤價格在下半年相對來說，總體表現(xiàn)平穩(wěn)。預計秦皇島山西優(yōu)混全年均價在540噸左右。
煉焦煤情況來看，我們認為工序暫時平衡并不穩(wěn)定。1-5月份，山西地區(qū)煉焦煤產(chǎn)量達2189.22萬噸，同比下降7.27％，同期全國粗鋼產(chǎn)量達到2.17億噸，同比增長0.45％，5月份產(chǎn)量接近歷史最高水平，但是焦煤價格并沒有上漲。但是長期來看，焦煤價格目前處于筑底的階段，未來有比較明確的向好趨勢。
無煙煤情況來說，無煙煤下游的子行業(yè)相對眾多，價格風險相對比較規(guī)范，無煙煤的下游需求一直保持強勁的需求，水泥和合成氨的產(chǎn)量都保持不斷增長的態(tài)勢，我們認為下半年對水泥和建材的需求依然強勁，三季度化肥的需求也進入周期性的旺季，無煙煤的價格也有望上漲。無煙煤因為資源整合中需求和價格全面向好。資源整合帶來無煙煤產(chǎn)量集中度的進一步的提高，有利于增強企業(yè)的定價能力，隨著煤炭資源整合深入，兩大集團市場份額有望提升到60％以上，產(chǎn)量集中度的進一步提高將會增強大企業(yè)的定價能力，有利于提升空間。
接下來我們看一下對煤炭行業(yè)的一些投資建議。總的來說，我們認為供給側(cè)持續(xù)調(diào)整，需求逐漸回暖，行業(yè)景氣度處于階段性的底部，從盈利能力來看，行業(yè)營業(yè)如增長率下降毛利率和銷售凈利潤相對穩(wěn)定。市盈率來看明顯低于滬深300平均28倍的水平。煤炭企業(yè)整體上市，超額收益源于差異化優(yōu)勢。煤炭企業(yè)整體上市的大幕已經(jīng)拉開，金牛能源、盤江股份和恒源煤電三家公司已經(jīng)實現(xiàn)或者即將實現(xiàn)整體上市。2015年前山西五大煤業(yè)集團基本整體上市。河北開灤集團計劃在2011年前完成整體上市。未來兩年，可能有實質(zhì)性進展的公司有國陽新能，大同煤業(yè)，開灤股份，潞安環(huán)能等。對于煤炭行業(yè)的投資我們認為可以把握四個方面，第一個是資源整合帶來的供給側(cè)的變化，第二是需求面的回暖，第三是資源整合，第四是流通性的預期。重點推薦中國神華、大同煤業(yè)、國陽新能、開灤股份、潞安環(huán)能、西山煤電。
